Le Trésor renoue avec le financement à long terme : Hausse des taux immobiliers à l’horizon

Les 100 millions de DH levés sur la maturité 10 ans, la semaine dernière par le Trésor, est une première, une vraie. Un pavé dans la marre de l’industrie financière. Cette levée, bien modeste certes, est fort significative, en ce sens qu’elle «remet à l’ordre du jour la problématique de l’indexation des taux variables immobiliers sur la partie longue de la courbe, en vigueur depuis 2007». Les analystes financiers, ceux en l’occurrence de Attijariwafa Capital Market sont un peu perplexes. Non sans raison : le taux à 4,14%, établi lors de la dernière adjudication du 9 février, s’affiche en hausse de 74 points de base. Une hausse qui risque, il faut bien l’admettre, de tirer à la hausse les taux immobiliers et probablement un «ralentissement du secteur».  Il y a cette impression qu’un air neuf flotte sur la Place financière marocaine. Un air qui souffle depuis Rabat et qui rappelle que le pire n’est jamais sûr et qu’il y a toujours une raison d’espérer pour entreprendre. En fait, le retour du Trésor sur le long terme a le mérite de donner plus de visibilité aux investisseurs. D’ores et déjà, on peut dire que le marché des taux évolue et la courbe longue reprend de plus bel. Après avoir longtemps stagné, les taux sur le marché primaire abordent désormais la zone de 4%. Est-ce une bonne chose ? Il faut sans doute attendre la réaction de Bank Al Maghrib en ce qui concerne ses taux directeurs, pour comprendre si l’on se dirige réellement vers une hausse généralisée de l’argent. En tout cas, comme on l’avait écrit sur ces mêmes colonnes, une hausse des taux directeurs semble éminente pour juguler la spirale inflationniste.
Par rapport au Trésor, ses besoins en financement se sont accentués  durant les trois dernières années. Ses besoins, selon les analystes d’Attijariwafa, «sont passés de 39 milliards de DH en 2007 à 55.5 milliards en 2009, en expansion de 42%, en raison notamment de sa politique budgétaire qui se basait, depuis 2008, sur l’augmentation des dépenses en investissement public et la baisse des recettes fiscales. Les dépenses d’investissement de l’Etat ont, en effet, grimpé de près de 37% entre 2007 et 2008, et de 16% entre 2008 et 2009».
Aujourd’hui, avec une augmentation de 20% des dépenses publiques prévues dans la loi de finances de 2010, « le Trésor annonce clairement la tendance haussière de son besoin en cash au cours de cette année, ajoutent les analystes, d’autant plus que ses tombées de l’année sont estimées pour l’instant à plus de 70 milliards de DH, principalement réparties sur le court et moyen termes».
Résultat; le Trésor se retrouve dans une situation d’étranglement, notent les observateurs, compte tenu des levées en masse sur les maturités courtes qu’il a effectuées depuis 2007. Aux yeux des analystes de la banque d’affaires, «ce retour aux maturités longues s’avère nécessaire pour gagner plus en flexibilité quant au mode de financement du Trésor, d’une part, et pour panser la stratégie budgétaire à long terme du Maroc, d’autre part ».